三叶草策略平台营收利润连跌4年、净利率破0.5%，这一乳业巨头何时止跌？

在乳制品遭遇行业性挑战的当下，头部乳企光明乳业股份有限公司（简称：光明乳业）的生存考验日益加剧。

近日，光明乳业公布三季度财务报表。其显示，公司营业收入为182.3亿元，同比下降1.0%；归母净利润为8721万元，同比下降25.0%；扣非归母净利润为1.61亿元，同比下降24.7%，净利润率仅存0.48%。延续往年同期“营收与净利润双双下滑”走势。

不过，光明乳业第三季度出现亏损收窄。数据显示，公司营业收入为57.6亿元，同比上升1.0%；归母净利润自去年同期亏损1.64亿元变为亏损1.3亿元；扣非归母净利润自去年同期亏损1.35亿元变为亏损9104万元。

从整体上市乳企的三季报排序来看，营收规模排位前三的光明乳业，其盈利排序目前仅排在第七位。居于伊利乳业、新乳业、三元股份、妙可蓝多、贝因美，以及李子园之后。曾经的乳业巨头为何会式微呢？

降收增本，

光明乳业屡破业绩警戒线

从光明乳业的三季报来看，成本端对其业绩的冲击显著。报告期内，光明乳业营业收入182亿元同比下降0.99%，营业成本从148.6亿元同比上升了1.02%到150.1亿元，呈现出“剪刀差”走势。

分析人士直言，今年以来，原奶价格持续创新低，如今年3月生鲜乳价格已降至每公斤3.08元。这对于企业的成本控制是有利的。光明乳业成本的走高或是其养殖端成本控制人仍存在缺口。

光明乳业在2024年财报中亦提及养殖端的压力。其透露，2024年财年光明乳业的“牧业”板块毛利率仅为-4.75%，处于严重亏损状态。光明乳业在2024年财报中提到，当年卖出了一些犊牛导致利润下降。

值得关注的是，光明乳业的业绩压力并非今年才显露。历史数据显示，2022前三季度-2025年前三季度，光明乳业营收分别为213.85亿元、206.64亿元、184.13亿元、182.31亿元，分别同比下滑3.05%、3.37%、10.89%、0.99%；净利润分别为3.69亿元、3.23亿元、1.16亿元、8721.43万元，分别同比下滑16.98%、12.67%、63.94%、25.05%。净利润率分别为1.73%、1.56%、0.63%、0.48%，一路探底，远低于乳企良性盈利线。

下滑背后，

光明乳业面临破坏性压力

曾经的乳业巨头，为何会陷入当下尴尬境地？

除了乳制品行业整体承压的大背景，渠道端对光明乳业的打击不容忽视。

公开资料显示，光明乳业于1950年在上海创立，光明牌是中国首个民族冷饮品牌，亦是中华老字号品牌。其主要经营新鲜牛奶、新鲜酸奶等品类，并通过“订奶到户”等，给上海及国内万千家庭带去新鲜营养。但近年来，光明乳业对核心市场“上海地区”的市占率的持续下滑。2024年，上海地区营收同比下降5.39%；2025年前三季度，上海地区营收继续同比下降4%。

分析人士直言，光明乳业在“订奶到户”模式下，对消费人群进行了积累，但当下消费渠道的多元化，已经对光明乳业此前建立的渠道壁垒形成巨大冲击。

消费端，在即时零售、零售连锁店等新消费形式的培育下，消费者的消费行为已经明显转向，其更倾向于便利店随手消费、获得即时满足感的“30分钟速达”等。传统的订奶模式似乎对年轻群体的渗透有限。

在消费行为变化下，不少乳企相应调整渠道端布局，一方面，链接即时零售渠道，如绑定即时零售平台推出联名款，进行流量转化；另一方面，联合消费群体青睐的仓储式超市，定制性价比高的产品，走量经营。此外，乳企对线下便利店消费亦进行市场截流。如三元股份、君乐宝等大范围布局便利蜂等连锁便利店锁定人群。

分析人士直言，上述渠道可以实现乳企与渠道商供应链的协同，相较于完全自建冷链系统，其在渠道商的投入可得到进一步控制。同时，合作式经营，对于品牌的市场开拓会形成一定的助力。光明乳业大本营市占率的进一步下滑，与其受渠道端打击与市场分流紧密联系。

如此，在市场出现收缩的行业现状下，光明乳业盈利加速下滑，或是其如渠道建设等短板加速放大。特别是今年9月，光明乳业还被曝卖新西兰工厂换取流动性的事件。作为陪伴几代人成长的光明乳业，能否成功度过这次业绩持续下行危机呢？